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美聯(lián)股份擬港股上市：第一大客戶收入占比達(dá)61%，港股同行業(yè)公司市盈率僅6倍平均日交易額僅66萬港元

2025/9/19 18:55:44      挖貝網(wǎng) 周路遙

近期，美聯(lián)股份再次向港交所遞交了招股說明書，申萬宏源為其獨(dú)家保薦人。

招股書顯示，美聯(lián)股份是預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)建筑市場的工業(yè)領(lǐng)域的綜合預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)建筑分包服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)范圍涵蓋項(xiàng)目設(shè)計(jì)和優(yōu)化、采購、制造和安裝。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2024年收入計(jì)，美聯(lián)股份在我國預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)建筑市場的工業(yè)領(lǐng)域中排名第三，市場份額為3.5%；前兩大參與者的市場份額分別為35.8%及6.5%。

值得注意的是，雖然美聯(lián)股份是一家主要業(yè)務(wù)位于國內(nèi)的公司，但公司實(shí)控人陳博彥、陳嘉琪兄妹卻是外國人。其中，陳博彥為加拿大籍，陳嘉琪為美國籍。

依賴第一大客戶，整體業(yè)績起伏不定

招股書顯示，2022年至2024年，美聯(lián)股份營收分別為19.03億元、14.53億元、15.23億元，期內(nèi)利潤分別為8770.6萬元、6213.2萬元、7078.3萬元。

對于2023年的業(yè)績下滑，美聯(lián)股份表示，主要是由于2022年完成若干大型預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)建筑分包項(xiàng)目的大量建筑工程所致，當(dāng)時(shí)其中一名主要客戶的產(chǎn)業(yè)版圖迅速擴(kuò)大。憑藉公司的生產(chǎn)和項(xiàng)目管理能力，公司能夠有效支持此客戶完成大量工業(yè)設(shè)施的建設(shè)。年內(nèi)，公司獲得此客戶的27個新項(xiàng)目，合同總額約為人民幣7.39億元。

2025年上半年，美聯(lián)股份則實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的快速上漲，報(bào)告期內(nèi)，公司營收為14.24億元，上年同期為5.10億元；期內(nèi)利潤為6262.9萬元，上年同期為1360.9萬元。

對此，美聯(lián)股份表示，這主要是由于預(yù)製鋼結(jié)構(gòu)建筑分包服務(wù)業(yè)務(wù)類別的收入快速增長。另外，美聯(lián)股份還透露，今年上半年公司取得若干利潤率相對較低的大型項(xiàng)目。

從財(cái)報(bào)來看，美聯(lián)股份所說的大項(xiàng)目，可能與公司第一大客戶，即客戶A有關(guān)。

美聯(lián)股份表示，截至2022年、2023年、2024年12月31日止年度及截至2025年6月30日止六個月，公司前五大客戶于業(yè)績期內(nèi)各年度、期間應(yīng)占收入分別占公司有關(guān)年度、期間總收入的約77.7%、64.6%、59.0%及84.0%。公司最大客戶（客戶A）于業(yè)績期內(nèi)各年度、期間應(yīng)占收入分別占公司有關(guān)年度期間總收入的約64.8%、43.1%、42.1%及61.1%。

美聯(lián)股份還強(qiáng)調(diào)，由于收入集中，公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)對于這些主要客戶的需求波動特別敏感。

港股同行業(yè)公司市盈率僅6倍，平均日交易額僅66萬港元

目前，港股上市的建筑行業(yè)公司有中國建筑國際（03311.HK）、中國建筑興業(yè)(00830.HK)、泓基集團(tuán)（02535.HK）等。與美聯(lián)股份相比，中國建筑國際規(guī)模偏大，今年上半年中國建筑國際僅歸母凈利潤就達(dá)52.59億元，泓基集團(tuán)規(guī)模則偏小，今年上半年?duì)I收僅1.66億港元。

中國建筑興業(yè)的規(guī)模雖然依舊大于美聯(lián)股份，但相比于上述兩家企業(yè)，在規(guī)模上可能更具可比性。該公司主要從事外墻工程及總承包業(yè)務(wù)，2024年和2025年上半年，中國建筑興業(yè)營收分別為81.02億港元、33.38億港元（約合30.54億人民幣）；歸母凈利潤分別為6.50億港元，3.86億港元（約合3.53億人民幣）。

截至2025年9月19日收盤，中國建筑興業(yè)市值為29.09億港元，約合人民幣26.60億元，市盈率（TTM）為5.99倍。近五個交易日，中國建筑興業(yè)日交易額分別為98.43萬港元、26.48萬港元、97.97萬港元、67.90萬港元、40.64萬港元，平均約為66萬港元。

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