挖貝網(wǎng) 11月27日消息，族興新材（874405）今年4月獲北交所受理上市申請，近日完成二輪回復(fù)。

公司是一家鋁顏料和微細(xì)球形鋁粉生產(chǎn)商，下游應(yīng)用領(lǐng)域包括化工、現(xiàn)代農(nóng)藥、耐火材料、自熱材料、新能源、JG航天、核廢料處理等。2024年營收7.07億元，歸母凈利潤5872萬元。

挖貝研究院研讀族興新材招股書和問詢回復(fù)材料后，發(fā)現(xiàn)幾個有意思的現(xiàn)象。一是和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似的可比公司旭陽新材相比，族興新材產(chǎn)量是其53%-63%，但扣非后凈利潤規(guī)模僅相差5%。

二是稱擁有領(lǐng)先的行業(yè)地位，但在描述主要產(chǎn)品市場排名時披露“高性能鋁粉顏料產(chǎn)銷率在全球排名第3位，全國排名第1位”，此處指的是“產(chǎn)銷率”排名，而非市場份額等。

三是族興新材稱主要知名客戶包括阿克蘇諾貝爾（AKZA.AS）、PPG（PNG.N）、立邦跨國涂料巨頭，以及華輝涂料、松井股份(688157.SH)等知名企業(yè)。不過公司前五大客戶名單中，未出現(xiàn)前述知名企業(yè)。結(jié)合企查查信息，公司2024年前五名客戶中，1家為微型企業(yè)，1家為小型企業(yè)，1家中型企業(yè)。

對比旭陽新材：產(chǎn)量是其53%-63%，扣非后凈利潤規(guī)模相差5%

族興新材在招股書中披露顯示，公司2024年鋁顏料產(chǎn)量為6876.38噸，微細(xì)球形鋁粉產(chǎn)量為2.21萬噸。

族興新材在招股書中列舉的4家可比公司中，旭陽新材（874421）與公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似。根據(jù)旭陽新材今年披露的公轉(zhuǎn)書顯示，目前鋁顏料產(chǎn)量約為1.30萬噸，2023年微球形鋁粉產(chǎn)量為3.5萬噸，族興新材兩類產(chǎn)品產(chǎn)量分別是其53%、63%。

從收入規(guī)模看，族興新材2023年營收為6.9億元，旭陽新材為10億元，前者是后者的不到七成。

結(jié)合毛利率指標(biāo)來看，族興新材2023年毛利率為21.65%，旭陽新材同期毛利率為22.01%，二者相近，旭陽新材略高。

不過從盈利規(guī)模來看，族興新材2023年扣非后凈利潤為6482萬元，旭陽新材同期扣非后凈利潤為6814萬元，前者比后者低4.87%。

問題來了，族興新材是如何在產(chǎn)量是旭陽新材53%-63%、收入不到其七成、毛利率也偏低情況下，實現(xiàn)較為相近的盈利水平？

“高性能鋁粉顏料產(chǎn)銷率全球第3”排名含金量

行業(yè)地位方面，族興新材在招股書中披露稱，公司在微細(xì)球形鋁粉與鋁顏料行業(yè)具備二十余年的技術(shù)沉淀和行業(yè)積累，擁有強大的品牌優(yōu)勢與領(lǐng)先的行業(yè)地位。

市場排名方面，族興新材招股書顯示，在鋁顏料領(lǐng)域，根據(jù)中國涂料工業(yè)協(xié)會粉末涂料涂裝分會發(fā)布的排名顯示，公司鋁銀粉產(chǎn)品在國內(nèi)下游粉末涂料行業(yè)的應(yīng)用排名第2。根據(jù)中國涂料工業(yè)協(xié)會出具的證明，公司的高性能鋁粉顏料產(chǎn)銷率在全球排名第3位，全國排名第1位。

乍一看，公司市場地位突出，在細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)取得“全球第3”“全國第1”的好成績。不過仔細(xì)研讀發(fā)現(xiàn)，公司所提到排名全球第3、全國第1指的是產(chǎn)銷率數(shù)據(jù)，而非市場份額等指標(biāo)。

（截圖自：族興新材招股書）

稱主要客戶包括多家跨國巨頭 前五名客戶中三家為中小微型企業(yè)

族興新材在招股書中強調(diào)，公司已經(jīng)成為國際知名的鋁顏料生產(chǎn)商之一，主要知名客戶包括阿克蘇諾貝爾（AKZA.AS）、PPG（PNG.N）、立邦（4612.T）、貝格集團、太陽化學(xué)、關(guān)西涂料、巴斯夫和盛威科等跨國涂料巨頭，以及華輝涂料、松井股份(688157.SH)、飛鹿股份（300665.SZ）、湘江涂料、邦弗特等知名企業(yè)。

不過挖貝研究院在族興新材“前五名客戶情況”列表中，未找到上述跨國涂料巨頭、國內(nèi)知名企業(yè)的身影。

根據(jù)企查查進一步查閱族興新材2024年前五名客戶資料發(fā)現(xiàn)，5家企業(yè)中3家為中小微型企業(yè)：第四大客戶上海金奕達(dá)新能源有限公司為微型企業(yè)，員工3人；第二大客戶馬鞍山恒熹自熱技術(shù)開發(fā)有限公司為小型企業(yè)，員工35人；第一大客戶湖北大閏化學(xué)科技有限公司為中型企業(yè)，員工255人。

（上海金奕達(dá)新能源有限公司-企查查資料）

（馬鞍山恒熹自熱技術(shù)開發(fā)有限公司-企查查資料）

（湖北大閏化學(xué)科技有限公司-企查查資料）