作品名稱 : Pompeo Batoni, Italian, 1708-1787 (2)

藝術(shù)家 : Pompeo Batoni

有錢任性的新三板，2015年募資額超過2014年中國風(fēng)投總額

首先，也是最重要的一個事，新三板有錢，任性！

根據(jù)道瓊斯的統(tǒng)計，中國2014年風(fēng)險投資總額是155億美元，創(chuàng)下歷史記錄。其中規(guī)模最大的一筆是小米的11億美元融資，排名第二的是嘀嘀打車的7億美元。

而在2014年，新三板發(fā)生不到330次融資，募集資金不到130億元資金。2015年，情況發(fā)生天翻地覆的變化。2015年1月1日－2015年12月17日，新三板共發(fā)生2500次融資，募集資金1180億元。

其中最大一筆是九鼎投資在11月完成的100億元融資，相當于2014年小米的11億美金和滴滴7億美金的總和。

2015年，中小企業(yè)通過新三板募集資金達到去年的9倍，超過道瓊斯統(tǒng)計的2014年全年中國風(fēng)險投資總額。

A股暫停IPO，VC、PE休假，新三板仍然在為中小企業(yè)提供彈藥

2015年6月，A股市場發(fā)生股災(zāi)，滬深300指數(shù)最高跌幅達到45%，而以TMT為代表的成長股跌幅更大，證監(jiān)會宣布暫停IPO（新股發(fā)行），二級市場的壓力迅速傳導(dǎo)到一級市場。

一級市場迅速由盛夏轉(zhuǎn)入寒冬，投資人開始放假，初創(chuàng)公司融資開始變得非常困難，甚至出現(xiàn)了協(xié)議已經(jīng)蓋章但投資人反悔的情況。

新三板市場也經(jīng)歷了大幅下挫，三板成指從2134點大幅下跌到7月份最低的1280點，跌幅達到40%。不同的是，新三板并沒有因為市場的下挫而受到影響，大量資金仍然源源不斷流向中小企業(yè)。

按月份分析新三板上的融資情況，從年初的14.8億之后一路走高，七月份突破100億元之后，月融資額便一直穩(wěn)定在100億元以上請看下圖。

如果2016年新三板每月向中小企業(yè)供給120－150億元，2016年總資金供給將達到1440-1800億元之間。如果這么大的資金供給純粹由債務(wù)融資完成，以10%的利率計算，新三板企業(yè)將少支付100多億利息。

新三板為什么這么牛？大大降低了資金進入一級市場的門檻

1180億融資，錢來自何方？

當我們看到上表可以發(fā)現(xiàn)，除了銀行體系，傳統(tǒng)金融系統(tǒng)里面的各個主體都在為新三板提供資金支持。為什么？

新三板的信用背書制度，大大降低了投資門檻：

1.公開信息，面臨更多潛在投資者

一個新三板公司掛牌之后，至少要公開其兩年的完整財務(wù)報表，以及所有的歷史沿革。這大大降低了單個投資者的調(diào)研成本，增加了投資的可能性。

在非公開市場融資中，一家公司接觸幾十家機構(gòu)投資者就算不錯，只有少數(shù)幾家可能參與，而在新三板，整個市場二十萬個人投資者和數(shù)千家投資機構(gòu)都有可能參與，這大大增加了投融資的撮合效率。

2.券商的背書

定向增發(fā)的時候，券商成為了企業(yè)和投資者之間的“媒婆”，這大大提升撮合效率。

從生意的本質(zhì)來說，這是一個長期的生意，券商并不愿意為了幫企業(yè)融資而損害投資者的利益。另外從監(jiān)管角度看，券商的所有行為處于證監(jiān)會的監(jiān)管之下，券商的行為天然需要滿足合規(guī)性要求。

再加上主辦券商對自己掛牌的企業(yè)有相當了解，投資者的風(fēng)險一般要比非公開市場低。

3.一定的流動性，產(chǎn)生了相對公允的價格

新三板企業(yè)掛牌之后，一般會產(chǎn)生一定的流動性，特別是做市企業(yè)，流動性會更加明顯，這很重要。

首先，一定的流動性對于投資者而言意味著一定的退出渠道，這和一級市場流動性幾乎為零有本質(zhì)區(qū)別，新三板上的股權(quán)已經(jīng)有“股票“屬性。

其次，一定的流動性產(chǎn)生了相對公允價格，這個價格成為投資者確定價格的重要依據(jù)。

4.融資門檻低

在一級市場，A輪以后的公司單筆融資金額一般在1000萬人民幣以上，B輪一般在1000萬美元以上，C輪一般在5000萬美元以上，由于其完全非公開性質(zhì)，往往在A/B輪只有一家投資公司提供，而在C輪由2-3家機構(gòu)聯(lián)合出資。

而在新三板，每一筆融資有10-20家出資方出資非常普遍。在讀懂君的統(tǒng)計中，個人投資者每一筆參與定增的平均額度140萬元，而以投資公司、基金公司、私募股權(quán)基金等機構(gòu)參與定增的額度都在1000萬-1500萬之間。

而在傳統(tǒng)一級市場融資中，這么小的單筆出資額企業(yè)往往“看不上”。

這么小的單筆投資額，有律師、會計師、券商的背書，有一定流動性的退出渠道，有可參照的市場價格，估值也比A股合理得多，在這些條件都具備的情況下，買到一家成長性企業(yè)的股權(quán)，看上去是不是很靠譜？

新三板撕開了一條口子，讓大量城市有產(chǎn)階層進入一級市場

讀懂君上文已經(jīng)告訴您，1180億融資中，302億元直接來自個人投資者（已經(jīng)排除了公司控股股東／實際控制人的出資）。

如果考慮到一些“個人”投資偽裝成了公司／有限合伙、資產(chǎn)管理公司、投資公司，這個數(shù)據(jù)更加驚人。

為什么？投資渠道太匱乏了。

讀懂君了解到，IDG合伙人的門檻1000萬人民幣，經(jīng)緯2000萬，紅杉3000萬。

以IDG1000萬為例，如果一個普通土豪將家庭可支配資產(chǎn)的10%投給IDG，意味著家庭至少要有1個億的可支配資產(chǎn)。

而對于新三板上的投資者來說，如果有2000萬家庭可支配資產(chǎn)，開戶后認購200萬的定增，只需要家庭可支配資產(chǎn)的10%。

新三板除了融資門檻比現(xiàn)有的私募股權(quán)基金低外，其融資渠道也完全顛覆了現(xiàn)有的一級市場基金。

一級市場原有的募資渠道很有限，而新三板上，整個中國券商的經(jīng)紀業(yè)務(wù)和機構(gòu)業(yè)務(wù)成為新三板融資當中最重要的杠桿。

新三板企業(yè)的融資需求，經(jīng)由主辦券商場外市場部門，傳導(dǎo)到經(jīng)紀業(yè)務(wù)部門和機構(gòu)銷售業(yè)務(wù)部門，最終傳導(dǎo)到券商的每一個營業(yè)部和每一家機構(gòu)投資者客戶。

通過券商的渠道，四川省瀘州市的一個高凈值投資者可能給北京一家新三板企業(yè)輸送200萬投資。一級市場的融資渠道第一次大規(guī)模深入到中國三四線城市的高凈值人群，這在以往是不可能發(fā)生的。

此外，因為新三板的市場化程度很高，大量非持牌機構(gòu)也正在滲透這塊市場。而且可預(yù)見的是，公募基金將在2016年入市，這些都將極大拓展資金來源。

形勢危急，新三板已經(jīng)打到家門口啦

對于TMT類私募股權(quán)機構(gòu)，好消息是新三板上的企業(yè)多數(shù)還是在傳統(tǒng)領(lǐng)域。

壞消息是——新三板已經(jīng)站在TMT行業(yè)門口了。

2015年下半年，新三板掛牌的知名泛TMT公司有英雄互娛、酒仙網(wǎng)、虎嗅網(wǎng)、百合網(wǎng)、鐵血網(wǎng)、天涯論壇、創(chuàng)新工場、益盟股份等公司。

請注意，以下公司幾乎全部是在2015年下半年完成的掛牌，其中英雄互娛、百合網(wǎng)、鐵血網(wǎng)、天涯論壇、體育之窗、好買財富、益盟股份等公司在掛牌后都已經(jīng)或者正在實施新一輪的定增計劃。

尤其是百合網(wǎng)打算一口氣融資10億元用來迎娶中概股“世紀佳緣”，新三板成為私有化中概股的主戰(zhàn)場，這在以前無法想象。

根據(jù)讀懂君的了解，還有相當一批有影響力的TMT公司正在趕往新三板的路上。

本土PE成功占領(lǐng)新三板，還沒來的很危險

更重要的是，一直處于領(lǐng)先地位的美元基金，失落感越來越強。

因為投資能力本不如他們的人民幣基金，已經(jīng)有好幾家搭上了新三板這趟順風(fēng)車。

在這樣的背景下，傳統(tǒng)的VC和PE機構(gòu)除了面臨新三板的競爭，還要面臨來自新三板上同行的競爭。

以九鼎投資為例。

2014年4月，九鼎投資在新三板掛牌。

但你知道嗎，截至2013年底，九鼎投資總資產(chǎn)6.3億元，股屬于母公司股東凈資產(chǎn)88萬元，當年凈利潤3836萬，歸屬母公司凈利潤2583萬元。

是不是很寒磣？

但是，掛牌之后，九鼎投資動作迅猛。

九鼎投資在2014年4月、8月，2015年11月分三次融資35.4億元、22.5億元、100億元，共計約158億元。

用融到的158億元，在過去兩年時間里，九鼎投資做了很多事，挑幾件重要的說吧。

1、2014年7月，九泰基金獲證監(jiān)會許可，獲得公募基金牌照。

2、2014年10月，出資3.6億元購買天源證券51%股權(quán)，并更名為“九州證券”，獲得券商牌照。

3、2015年1月，與飛天誠信共同出資設(shè)立易付通科技有限公司，計劃申請《支付業(yè)務(wù)許可證》成為支付機構(gòu)，正式進入第三方支付領(lǐng)域。

4、2015年4月，出資20億人民幣成立九信金融，進入互聯(lián)網(wǎng)金融貸款服務(wù)領(lǐng)域。

5、2015年4月，九鼎投資公告，公司擬作為主發(fā)起人籌建設(shè)立一家民營銀行。

6、2015年5月，出資5億港幣，成立九州國際金融控股(香港)有限公司，進入海外證券期貨服務(wù)領(lǐng)域。

7、2015年7月，與其他六家投資方一起，投資成立人壽保險公司，出資2億元，為最大股東。

8、2015年5月，41.5億元取得中江地產(chǎn)的控股權(quán)。12月，中江地產(chǎn)收購昆吾九鼎100%股權(quán)事項。九鼎投資投資終于把最值錢的PE業(yè)務(wù)送上主板，中江地產(chǎn)連續(xù)14個漲停。

9、2015年8月，8000萬收購華海期貨。

10、12月15日，九鼎投資發(fā)布公告，宣布更名為九鼎集團。

當募集到資金進入到資產(chǎn)負債表，投資者成為股東的時候。九鼎投資的眼光不再僅僅是投資企業(yè)－退出－提取管理費，而是在銀行、保險、券商、基金等各個方向全面布局。

僅就其將旗下最重要的PE資產(chǎn)昆吾九鼎注入中江地產(chǎn)這一輪運作，如果其增發(fā)預(yù)案獲批，九鼎投資賬面浮盈高達880億元。

如果要做一個對比的話，今日資本投資京東這一經(jīng)典案例，盈利為22億美元。根據(jù)福布斯發(fā)布上月發(fā)布的2015年中國最佳創(chuàng)投機構(gòu)榜單，紅杉資本中國基金名列第一，資產(chǎn)管理規(guī)模400億人民幣。

很明顯的，九鼎投資已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐患医鹑诳毓杉瘓F。九鼎投資能做到這些，最重要的原因是——錢，足夠長期的錢，不用還的錢。

除了九鼎投資，中科招商、聯(lián)創(chuàng)永宣、同創(chuàng)偉業(yè)、硅谷天堂、信中利也在行動。

這事的影響有多大了？來看看募到錢后的中科招商是怎么做的吧。

據(jù)說，VC圈內(nèi)所有的中層管理人員，全部接到中科招商獵頭給的郵件，請他們過去。中科招商說，這個基金的所有管理費和收益分成（carry）都是你們的，我就掙80%。相當于我中科招商做LP給你們錢，你組建一個團隊做GP幫我管錢。(挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板)