中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：停牌三個月有余的中科招商4月11日復(fù)牌，收盤報12.84元/股，當(dāng)日股價接近腰斬。其中，“受傷”最重的，就是昔日曾參與中科招商定增的投資者，相較于中科招商此前18元/股的定增價，各路投資者悉數(shù)被套。

而與參與其定增的“小伙伴們”相比，中科招商卻因在去年股市調(diào)整期間大肆舉牌而賺得盆滿缽滿。2015 年中科招商營業(yè)總收入構(gòu)成中公允價值變動收益為18.46億元，占營業(yè)總收入的75.99%，正是由于其所持上市公司股票上漲。值得一提的是，中科招商“掃貨”所用資金，除掛牌募資所得資金外，幾乎都來自三次定向增發(fā)。

同時，中科招商作為三板成指的成份股，暴跌行情直接導(dǎo)致三板成指下挫2.19%。民生證券新三板研究團隊認(rèn)為，中科招商有可能僅僅是類金融企業(yè)復(fù)牌的第一彈，對整個新三板市場而言只是半只靴子落地，而與中科招商停牌原因類似的九鼎投資等新三板PE類金融機構(gòu)何時復(fù)牌，或也將拖累新三板指數(shù)。

復(fù)牌大跌套牢多家機構(gòu)

中科招商去年12月21日宣布因籌劃重大事項，公司股票自12月22日開市起停牌，最晚恢復(fù)轉(zhuǎn)讓日為 2016年4月20日。今年4月8日，中科招商再度公告，稱籌劃事項失敗，股票于4月11日復(fù)牌。

中科招商公告稱，公司原籌劃參與一家上市公司的配套融資，后因資本市場變化等多種因素導(dǎo)致推進合作存在困難而終止；隨后，公司與另一家上市公司就雙方合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金進行洽談并簽署保密協(xié)議，經(jīng)過多次磋商，公司與該上市公司就基金方案的關(guān)鍵條款未能達成一致。

受此影響，中科招商復(fù)牌當(dāng)日股價下跌46.39%，接近腰斬。昔日曾參與其定增的投資者悉數(shù)被套。

據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)了解，2015年3月25日，中科招商在登陸新三板5天之后，發(fā)布了第一次定增公告。公告顯示，公司擬對不超過35名特定投資人定增2.8億股，共計50.4億元。

事實上，2015年中科招商進入新三板資本市場之后，共進行了4次定增，除一次定增被證監(jiān)會中止，另外三次均已完成實施，募資總金額高達95.5億元。

據(jù)新華網(wǎng)報道，近日陷入兌付危機的“快鹿系”也聯(lián)合上海東虹橋金融控股集團投資3億元參與中科招商的第四輪定增，以18元/股的價格認(rèn)購了1667萬股，目前浮虧8601.72萬元。

此外，中科招商在掛牌前進行了兩次定增：2015年1月以10.83元/股向兩名投資者募集4.95億元；2月以18元/股的價格向10名LP進行債轉(zhuǎn)股，總額達到18.47億元，并沒有募集到現(xiàn)金資產(chǎn)。

掛牌后也進行了兩次定增：2015年3月26日，中科招商繼續(xù)以18元/股的價格向35名投資者募資50.4億元；4月10日，同樣以18元/股的價格向15名投資投資者募資35.1億元。如果按照這一價格計算和近兩日的下跌，參與定增的機構(gòu)和個人都出現(xiàn)了不同程度的虧損。

就連一向被奉為“一哥”的王亞偉也沒能避開中科招商這只“黑天鵝”。王亞偉旗下的外貿(mào)信托-昀灃2號證券投資集合資金信托計劃是中科招商的第十大股東，持有2777萬股，股權(quán)占比為1.54%，相較于18元/股的定增價，已經(jīng)浮虧近30%，達1.43億元。

募資抄底股市賺得盆滿缽滿

雖然中科招商定增“坑”了眾多投資者，但是中科招商自己卻在去年股市調(diào)整期間大賺。

中科招商2015年的年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入24.29億元，同比增長 158.78%；利潤總額為16.64億元，同比增長 191.03%；凈利潤為11.85億元(其中，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為11.25億元)，同比增長 179.35%。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道，相比2014年營業(yè)總收入大增的原因正是中科招商舉牌的上市公司股票市值上漲。根據(jù)年報的信息，2015 年度營業(yè)總收入構(gòu)成中公允價值變動收益為18.46億元，占營業(yè)總收入的75.99%，該部分收入為公司持有的上市公司股票上漲所致。

數(shù)據(jù)顯示，2015年中科招商的全資子公司中科匯通一共對16家上市公司進行了投資，總耗資達24.02億元。

根據(jù)中科招商自己的說法，舉牌的行為是響應(yīng)了國家救市的號召。但中科招商舉牌伊始，很多市場人士認(rèn)為這是一次短期的抄底行為，而中科招商用后面數(shù)次大手筆證明這是一次有計劃的長期舉牌行為，整個股災(zāi)期間中科招商接連舉牌了16家上市公司之多。

朗科科技在2015年7月8日午間公告，中科招商旗下的中科匯通(深圳)股權(quán)投資基金有限公司于7月6日、7月7日在二級市場以競價交易方式增持了246.87萬股公司股，持股比例升至10.0661%。中科匯通由第四大股東變?yōu)榈诙蠊蓶|。另外兩家上市公司天晟新材和三變科技也在7月8日一同公告，7月7日，中科匯通通過深圳證券交易所集中競價交易系統(tǒng)增持兩家公司，持股比例均上升到5.01%。除了這三家公司之外，中科匯通7月7日和8日還舉牌大連圣亞和鼎泰新材。

截至目前，中科匯通已經(jīng)舉牌16家上市公司，并成為海聯(lián)訊和設(shè)計股份的第一大股東；同時中科招商多次發(fā)布了多筆對外投資的公告，一方面給現(xiàn)有子公司注資，另一方面在北京、上海等地設(shè)立多家子公司。

根據(jù)中科招商自己的說法，舉牌的行為是響應(yīng)了國家救市的號召。但中科招商舉牌伊始，很多市場人士認(rèn)為這是一次短期的抄底行為，而中科招商用后面數(shù)次大手筆證明這是一次有計劃的長期舉牌行為，整個股災(zāi)期間中科招商接連舉牌了16家上市公司之多。

對此，有北京地區(qū)投行人士戲稱：“6月17日大盤觸頂之后，迎來的迅猛調(diào)整就好像超市放出大折扣一樣，而這時在今年進行了巨額融資的中科招商恰好準(zhǔn)備好了錢要買東西。”

警惕新三板PE類金融股復(fù)牌

每日經(jīng)濟新聞報道稱，中科招商只是近期新三板停牌的PE類金融機構(gòu)復(fù)牌的第一家，在中科招商之后，還有九鼎集團、信中利、達仁資管等。特別是九鼎集團，停牌原因與中科招商類似(重大資產(chǎn)重組等)，2015年亦進行了百億元的定增融資，停牌時間200多天甚至比中科招商還長。

中科招商作為三板成指的成份股，暴跌行情直接導(dǎo)致三板成指下挫2.19%。民生證券新三板研究團隊認(rèn)為，但這有可能僅僅是類金融企業(yè)復(fù)牌的第一彈，對整個新三板市場而言只是半只靴子落地而已。

另外半只靴子可能取決于兩個不確定性因素：第一，九鼎何時復(fù)牌；第二，九鼎、中科招商是否會納入創(chuàng)新層，進而放大對指數(shù)的拖累效應(yīng)。

新三板分層大戲即將在5月初拉開序幕，這被認(rèn)為是能與2014年8月推出做市商制度相媲美的第二波大利好。然而與做市商制度紅利帶來的市場投資熱情相比，這輪制度紅利市場似乎并不買賬。春節(jié)以來，新三板做市指數(shù)始終在低位徘徊，流動性也不容樂觀。

與上一波行情相比，本輪紅利行情遲遲難以啟動，與一些“靴子”尚未落地有很大關(guān)系?？赡馨ㄒ韵滤膫€方面：第一，做市商賬面收益率仍然高達27%左右，是潛在的“做空”力量；第二，今年年中新三板將迎來一波私募到期潮；第三，九鼎、中科招商等復(fù)牌對指數(shù)和市場整體可能造成不利影響，需要消化；第四，分層后的新政亦需要半年左右的“測試期”才能趨于明朗。

監(jiān)管層對類金融企業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，政策預(yù)期偏負(fù)面。2015年12月25日，證監(jiān)會明確要加強對私募基金管理機構(gòu)的監(jiān)管，暫停私募基金管理機構(gòu)在新三板掛牌和融資，并對前期融資的使用情況開展調(diào)研。今年1月19日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)通過窗口指導(dǎo)通知各主辦券商，“所有類金融機構(gòu)全部暫停辦理掛牌手續(xù)，無論項目處于何種狀態(tài)”。

而從掛牌結(jié)構(gòu)看，目前新三板總市值排名前10位的掛牌企業(yè)中，金融業(yè)有6家，占新三板總市值的15.36%；從融資結(jié)構(gòu)看，2015年新三板的多元金融企業(yè)定增實際募集金額超過422億元，占全部掛牌企業(yè)的比重高達32%。